超聚变冲刺创业板：脱胎华为四年估值近470亿，80亿募资剑指AI算力
一家从华为体系中剥离出来仅四年多的算力企业，正站在创业板有史以来最大IPO项目的门槛前。
深交所网站披露，上市审核委员会定于11月12日召开2026年第61次审议会议，超聚变数字技术股份有限公司（下称"超聚变"）的首发上市申请将上会接受审核。这家总部坐落在河南自贸试验区郑州片区的公司，早在5月22日便已获得创业板IPO受理，保荐机构为中信证券。
从华为x86服务器业务到独立运营的算力巨头，超聚变只用了不到五年时间完成身份转换。而它此次计划公开发行不低于9781万股、不高于2.2亿股，预计募资80亿元——按已受理项目口径衡量，这是创业板近年来规模最大的一单。
三年营收翻两番，半年利润已超去年全年
翻开招股书，超聚变的增长曲线相当陡峭。2023年至2025年，公司营业收入依次为250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元，三年复合增长率达到52.36%。归属于母公司股东的净利润也从2023年的5.07亿元攀升到2025年的10.30亿元，跨过十亿门槛。
2026年上半年的数据更加亮眼：实现营业收入372.86亿元，同比增长20.78%；归母净利润21.08亿元，大约是2025年全年的两倍。主营业务毛利率回升至15.49%，比2025年的8.58%高出6.91个百分点，结束了2023年以来逐年下滑的态势。
收入结构上，2026年1至6月数据中心服务器收入达361.84亿元。其中AI服务器收入198.52亿元，占主营收入比例从2025年的50.91%提升至53.29%；通用计算服务器收入163.32亿元，占比43.84%。半年内服务器整机销量18.02万台，产销率高达99.91%。
按照创业板上市规则第2.1.2条，超聚变选择以"最近两年净利润均为正、累计不低于1亿元、最近一年不低于6000万元"的标准申报。其最近两年累计扣非净利润超过16亿元，远高于门槛。
河南国资掌舵，"国家队"密集入局
超聚变的股权结构带有明显的地方国资主导色彩。控股股东河南超聚能科技有限公司持股31.3777%，实际控制人为河南省国资委。超聚能本身由河南信产算力智能产业发展基金合伙企业、河南信息产业投资有限公司、豫信电子科技集团共同持股。
第二大股东中移资本持股13.7611%，背后是中国移动的资本平台。中国电信、中国互联网投资基金、国调基金等央企背景资本同样位列股东名单，高瓴、中金、招商等头部投资机构也已入局，公司股东总数达53名。
2025年11月，超聚变密集完成一轮老股转让与增资。国调二期、金石汐智等机构受让部分老股时，元鼎证券公司估值为337亿元；随后中银金融、国开基金、人工智能基金、昆仑工融等机构增资约39亿元，每股成本53.75元，投前估值升至430亿元。以投后约469亿元计算，这家成立不到五年的企业已跻身超级独角兽行列。
液冷散热、国产芯片适配、大模型加速——不只是卖服务器
招股书将超聚变定位为"算力基础设施与数智化服务提供商"，业务涵盖"智、算、数、能"四个方向：AI软件与解决方案、数据中心服务器、城企数智业务、能源智慧解决方案。
2025年，公司算力业务收入580.38亿元，占主营收入99.72%，其中AI服务器296.29亿元、通用计算服务器263.42亿元。IDC数据显示，超聚变标准液冷服务器中国市场占有率连续四年排名第一，国产化服务器销售额位居中国市场第一，服务器出货量市占率排在第二位。
液冷技术是其一大技术壁垒。面对AI芯片功耗持续走高带来的散热挑战，超聚变研发了覆盖冷板、CDU到整机柜的全套液冷方案，单芯片散热功率可达3700W，已成为国内头部互联网客户超节点液冷整机柜的首选供应商。
在国产替代层面，公司牵头完成了多款国产算力芯片的适配验证，实现百万片级国产芯片产业化催熟，并协同推进智能网卡、高性能时钟芯片、服务器电源等关键部件研发。AI软件方面，其大模型加速引擎（AI Space）已适配豆包、千问、DeepSeek等主流大模型，帮助客户缩短模型部署与应用开发周期。
截至2025年末，公司研发人员1321人，占员工总数35.59%，累计获授权专利2313项，发明专利占比约九成。12个xLAB实验室围绕材料、热管理、供电、高速互连、AI等基础方向持续攻关，已推出基于氮化镓技术的3000W钛金级服务器电源、支持224G信号速率的高速互连方案等成果。
80亿募资怎么分配
此次IPO的80亿元拟投向四个方向：新一代算力基础设施研发及产业化项目40.8亿元，超聚变智慧制造园区及研发中心项目20.3亿元，面向智能算力、AI及供电架构的关键技术研发项目8.9亿元，补充流动资金10亿元。超过一半的资金将直接用于研发与产业化扩产。
在AI算力需求持续膨胀、国产替代不断提速的产业背景下，超聚变从华为体系独立出来后的这条快速崛起路径，以及它在创业板的上市进程，已成为当前资本市场和算力行业共同关注的焦点。11月12日的上会结果，将决定这家年轻巨头能否正式登陆A股。
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